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國泰(tai)君安︰關注(zhu)疫情對各行xing)ye)影響(xiang) 2月中下旬是(shi)窗口期
2020年03月30日(ri) 15:20 新浪(lang)財經-自媒體綜合(he)

  炒(chao)股就看金麒(qi)麟(lin)分析師(shi)研報,權威,專業(ye)dan) 笆保(bao)  媯 nin)挖掘潛(qian)力(li)主題機會!

  五十余篇“戰疫”專題研究(jiu),關注(zhu)疫情對各行各業(ye)的真實影響(xiang) 國君周知(zhi)

  來源︰國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)

  戰jian)?/strong>

  新冠(guan)疫情牽動人心mo) tai)君安證(zheng)券一(yi)方面用實dao)市卸 墼  海 硪yi)方面做好(hao)本(ben)職工作,密切跟蹤疫情對經濟和資本(ben)市場的影響(xiang)。

  復工第(di)一(yi)周,國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)所共組織了(liao)六十余場電話會議(yi),發布(bu)了(liao)song)迨 嗥 shen)度que) 媯 duo)角度、全方位的解讀了(liao)疫情對我國經濟增長、產業(ye)結(jie)構、行xing)ye)格局和上市公司業(ye)績(ji)的影響(xiang)。

  同(tong)時bao) tai)君安總量團(tuan)隊聯(lian)合(he)產品(pin)中心mo) 閱諭庾試諞 櫓 碌墓鄣dian)進行了(liao)匯總,並組織了(liao)機構投資者(zhe)問(wen)卷調查(cha)。

  根(gen)據問(wen)卷數據顯示(截止到2月4日(ri)),對于當前(qian)市場走勢,機構投資者(zhe)分歧較大,分歧的核心在于疫情的發展(zhan)路徑是(shi)否明(ming)朗、疫情對經濟的影響(xiang)是(shi)否清晰。

  基于對疫情的nan) 躚芯jiu)、返城(cheng)情況和問(wen)卷分析,國泰(tai)君安策(ce)略團(tuan)隊認(ren)為2月中下旬或是(shi)預(yu)期趨向一(yi)致的重要(yao)窗口期。

  認(ren)為“已見底”和“沒有見底”的投資者(zhe)提(ti)及的詞匯及人數佔比

  數據來源︰國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)

  對于整(zheng)體經濟的影響(xiang),國泰(tai)君安宏觀團(tuan)隊分析對第(di)三產業(ye)的沖擊(ji)是(shi)巨大的mo) 獯庸tai)君安消(xiao)費團(tuan)隊對零售、旅游、餐飲、影院等行xing)ye)的跟蹤數據上也得到了(liao)印證(zheng)。原因(yin)主要(yao)有兩個方面,一(yi)是(shi)假期消(xiao)費者(zhe)無法出(chu)門(men)阻礙了(liao)消(xiao)費,而推遲(chi)返工則(ze)影響(xiang)了(liao)生(sheng)產;二是(shi)需求下降拖(tuo)累(lei)供給,導(dao)致供給端(duan)庫存(cun)提(ti)高、銷售下滑,經營環境惡化。

  此(ci)外,聚焦到湖北、浙江、河南(nan)、廣東四個確診人數最多(duo)的省份,國泰(tai)君安宏觀團(tuan)隊發現疫情對國內制造業(ye)生(sheng)產或是(shi)一(yi)個季度內的短期沖擊(ji),不改變生(sheng)產趨勢。

  當前(qian)政策(ce)層面,對于制造業(ye)關注(zhu)點(dian),仍集中在為疫情防控(kong)用具用品(pin)及其上游關鍵材料(liao)、零部件生(sheng)產企業(ye)融資提(ti)供支持,後續(xu)疊加財政、金融對疫情防控(kong)支持,產業(ye)鏈(lian)與供應鏈(lian)風險(xian)面臨快速(su)化解,更多(duo)將呈現區域性的特征。

   疫情大省的產業(ye)結(jie)構與人口情況(2018年)

  資料(liao)來源︰各省統計(ji)局,國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)

  對此(ci),國泰(tai)君安多(duo)數研究(jiu)團(tuan)隊也有相同(tong)觀點(dian),認(ren)為隨著疫情控(kong)制帶(dai)動悲觀預(yu)期逐(zhu)步修(xiu)復,行xing)ye)有望(wang)重拾穩步增長預(yu)期。如化工企業(ye)的生(sheng)產多(duo)為連續(xu)化生(sheng)產,國泰(tai)君安基礎(chu)化工團(tuan)隊在與眾多(duo)化工企業(ye)交(jiao)流後發現,本(ben)次疫情基本(ben)未導(dao)致突發性停產或限(xian)產事件,目前(qian)連續(xu)化生(sheng)產的化工企業(ye)都保(bao)持較好(hao)負(fu)荷運行,人員穩定且後續(xu)運行預(yu)期較好(hao)。

  國泰(tai)君安建(jian)材團(tuan)隊認(ren)為需求只會遲(chi)到而不會缺(que)席,本(ben)次疫情影響(xiang)經濟結(jie)構的變化將向著有利(li)周期的方向,周期被抑制的需求有望(wang)于疫情過後趕工填補,並且前(qian)期壓制越大,後續(xu)需求的釋(shi)tou)帕li)度會越強。

  國泰(tai)君安房地產、鋼鐵、食chen)pin)飲料(liao)、農業(ye)和交(jiao)運song)tuan)隊則(ze)是(shi)認(ren)為,一(yi)方面行xing)ye)長期邏輯不改mo) 硪yi)方面疫情會加劇行xing)ye)分化,落後產能的淘汰(tai)反而會因(yin)此(ci)而加速(su),中長期角度看更有利(li)于龍頭(tou)企業(ye)。

  國泰(tai)君安bu)業(ye)綰土閌弁tuan)隊通(tong)過復盤2003年非(fei)典對行xing)ye)的影響(xiang),同(tong)樣看到了(liao)龍頭(tou)公司優勢擴大的趨勢,預(yu)計(ji)此(ci)次疫情對家(jia)ye)綰土閌鄣男棖笱怪平(ping) 饕yao)在一(yi)季度集中表(biao)現,線上新型tuo)咽shou)影響(xiang)較小。

  SARS並未改變2003年經濟上行趨勢

  數據來源︰Wind, 國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)

  同(tong)樣對比非(fei)典時期,國泰(tai)君安固收團(tuan)隊發現在SARS事件影響(xiang)下,2003年4月中旬-5月中旬,10Y國債(zhai)從3.1%左右ye)乃 ping)下行至2.8%,而此(ci)次新冠(guan)疫情的短期沖擊(ji)可能更顯著(zhu)。

  綜合(he)判斷,雖(sui)然不排除階段(duan)調整(zheng)的可能,但在利(li)率shi)呷勻喚餃 蓋(gai)汀? 諧【悶諂氈櫧 痰那榭魷攏 淌脹tuan)隊認(ren)為未來一(yi)個月內堅定做多(duo)長債(zhai)是(shi)不二選擇(ze)。

  非(fei)典在爆發期下債(zhai)券有超額收益

  數據來源︰Wind、國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)

  與此(ci)次疫情直接(jie)相關的行xing)ye)dan) ze)受(shou)到了(liao)更多(duo)的關注(zhu)。

  通(tong)過對2019年年報和2020年一(yi)季度的前(qian)瞻預(yu)測,國泰(tai)君安生(sheng)物醫藥(yao)團(tuan)隊預(yu)計(ji)本(ben)次疫情對部分細分領域有階段(duan)性需求拉動,總體疫情並不改變終(zhong)端(duan)市場和產業(ye)自身應有的發展(zhan)軌跡。

  針對此(ci)次疫情,在家(jia)自行隔離成為預(yu)防病癥傳染的最佳(jia)方式(shi),遠程辦公也成為了(liao)開(kai)工熱詞,國泰(tai)君安通(tong)信團(tuan)隊認(ren)為遠程辦公市場過去5年已保(bao)持了(liao)20%以上的復合(he)增長,滲透率有望(wang)進一(yi)步提(ti)升。

   我國遠程辦公市場過去幾年維持高增長

  數據來源︰中國軟件,國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)

  在輕工制造領域,生(sheng)活用紙整(zheng)體需求偏剛性,全民防疫措施和衛(wei)生(sheng)保(bao)健(jian)意(yi)識加強,短期護(hu)理用品(pin)和傳統生(sheng)活用紙囤貨需求有所增加,國泰(tai)君安輕工制造團(tuan)隊看到電商配貨和tuo)呱舷矍瀾餃 吵chang),相關公司業(ye)績(ji)支撐相對較強。

  隨著火神(shen)山jian) 咨shen)山醫院的nan)xun)速(su)推ping) zhuang)配式(shi)鋼結(jie)構建(jian)造方式(shi)是(shi)保(bao)障兩座醫院急速(su)完工的關鍵因(yin)素之一(yi),國泰(tai)君安建(jian)築團(tuan)隊認(ren)為後續(xu)裝(zhuang)配式(shi)鋼結(jie)構應用廣度與深(shen)度都將明(ming)顯增強,网投平台app東南(nan)網架(002135.SZ)、精工鋼構(600496.SH)、鴻路鋼構(002541.SZ)等為兩所醫院做出(chu)重大貢獻的鋼結(jie)構加工制造龍頭(tou),將顯著(zhu)受(shou)益鋼結(jie)構元年爆發,訂(ding)單業(ye)績(ji)有望(wang)延續(xu)高增長。

  總結(jie)來ci)擔(dan) tong)過對比全球十大傳染疾(ji)病事件導(dao)致的經濟影響(xiang),國泰(tai)君安宏觀團(tuan)隊認(ren)為此(ci)次新冠(guan)疫情改變的是(shi)2020年中國經濟增速(su)的節奏、宏觀調控(kong)的節奏,但不改變整(zheng)體宏觀經濟的發展(zhan)方向。財政政策(ce)將可能定向針對餐飲、旅店、旅游、娛(yu)樂、民航(hang)、公路客運、水路客運、出(chu)租汽車等受(shou)影響(xiang)較大的行xing)ye)進行減免一(yi)二季度的政府性基金和增值稅等。貨幣政策(ce)將在原來預(yu)測2-3次降息和1次降準(zhun)基礎(chu)上,增加寬松力(li)度,至少(shao)是(shi)定向降息和降準(zhun)。

  新冠(guan)疫情對2020年各季度經濟影響(xiang)

  數據來源︰國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)

  業(ye)績(ji)回顧(gu)si)罷zhan)望(wang)

  除了(liao)關注(zhu)疫情,國泰(tai)君安bu)餮芯jiu)團(tuan)隊也在復工之初對相關行xing)ye)的四季度基金持倉及業(ye)績(ji)表(biao)現進行了(liao)復盤,同(tong)時對來年的行xing)ye)趨勢ping)辛liao)預(yu)判。

  2019年四季度,同(tong)屬消(xiao)費領域的零售和食chen)pin)飲料(liao)板塊的基金配置比例有所下滑,食chen)pin)飲料(liao)xi)矯媯 拙浦夭只羋洌 籩諂pin)重倉略有回升。國泰(tai)君安食chen)pin)飲料(liao)團(tuan)隊認(ren)為從長遠來看,低端(duan)品(pin)牌渠道的穩定性將面臨更多(duo)挑戰,行xing)ye)在品(pin)牌端(duan)及渠道端(duan)整(zheng)合(he)或將加速(su)。

   四季度食chen)pin)飲料(liao)超配程度有所回落

  數據來源︰Wind,國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)

  零售的四季度配置處于近年來低位,國泰(tai)君安商貿(mao)零售團(tuan)隊認(ren)為疫情之下,兩條主線值得關注(zhu),一(yi)是(shi)建(jian)議(yi)增持必選消(xiao)費超市、線上銷售為主的休(xiu)閑零食板塊,二是(shi)短期受(shou)沖擊(ji)但中長期向好(hao)的化妝品(pin)、珠寶和超跌的百貨龍頭(tou)。

  環保(bao)在四季度的基金前(qian)十大重倉股配置中達到歷史最低點(dian),2019年環保(bao)板塊全年跑輸(shu)市場,但持倉進一(yi)步向龍頭(tou)集中的趨勢也在繼續(xu)凸(tu)顯。

  通(tong)過回顧(gu)2020年以來可再(zai)生(sheng)能源補貼政策(ce),結(jie)合(he)樂觀、中性、悲觀的情景(jing)假設,並考慮到2019年行xing)ye)訂(ding)單的強勢pin)帕浚 tai)君安環保(bao)團(tuan)隊認(ren)為無論行xing)ye)政策(ce)如何變化,垃(la)圾焚燒zhang)笠ye)都具有順價能力(li)。

  不同(tong)于以上行xing)ye)dan) 募徑韌tong)信行xing)ye)倉位環比進一(yi)步提(ti)升,根(gen)據4G時期的經驗,國泰(tai)君安通(tong)信團(tuan)隊認(ren)為在5G牌照(zhao)發放後,隨著產業(ye)鏈(lian)中優質公司的業(ye)績(ji)逐(zhu)步兌現,價值類個股存(cun)在投資機會。

   四季度通(tong)信行xing)ye)資shi) 渲眉 卸冉yi)步提(ti)升

  數據來源︰Wind、國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)

  國泰(tai)君安非(fei)銀金融團(tuan)隊和銀行團(tuan)隊對金融板塊的全年業(ye)績(ji)進行了(liao)回顧(gu)並進行了(liao)後市展(zhan)望(wang)。

  2019年股市上xian)敲ming)顯,國泰(tai)君安非(fei)銀金融團(tuan)隊預(yu)計(ji)自營投資和經紀(ji)業(ye)務成為券商業(ye)績(ji)大增的主要(yao)驅動,投行和利(li)息淨(jing)收入穩步增長,全年ROE預(yu)計(ji)為7.0%,較2018年的4.3%大幅(fu)改善。

  目前(qian)新冠(guan)疫情對股市帶(dai)來短期沖擊(ji),券商自營和經紀(ji)業(ye)務短期承壓。中長期看,疫情對行xing)ye)基本(ben)面無明(ming)顯影響(xiang),逆周期調控(kong)及資本(ben)市場改革(ge)政策(ce)有望(wang)加碼,注(zhu)冊制等ren)喙卣ce)利(li)好(hao)落地和券商杠(gong)桿率穩步提(ti)升有望(wang)驅動券商業(ye)績(ji)維持升勢。

  銀行方面,2019年各家(jia)銀行xing)ye)績(ji)快報整(zheng)體符合(he)市場預(yu)期。展(zhan)望(wang)2020年,銀行團(tuan)隊預(yu)計(ji)行xing)ye)營收增速(su)將繼續(xu)下行,撥備計(ji)提(ti)力(li)度料(liao)將隨之下行反哺(bu)利(li)潤,判斷2020年淨(jing)利(li)潤增速(su)將基本(ben)持平(ping)于2019年,盈利(li)能力(li)穩定有望(wang)好(hao)于市場預(yu)期。

   樣本(ben)銀行2019年4季度利(li)潤增速(su)環比上升

  數據來源︰公司財報,國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu)(樣本(ben)銀行為截至2020年03月30日(ri)公布(bu)業(ye)績(ji)的18家(jia)銀行)

  新能源︰補貼新政利(li)好(hao)新項目建(jian)設

  2月3日(ri),財政部網站(zhan)公布(bu)近日(ri)財政部、國家(jia)發展(zhan)改革(ge)委(wei)、國家(jia)能源局聯(lian)合(he)xi) bu)了(liao)《關于促進非(fei)水可再(zai)生(sheng)能源發電健(jian)康發展(zhan)的若(ruo)干意(yi)見》。

  國泰(tai)君安電新團(tuan)隊分析本(ben)次政策(ce)調整(zheng)主要(yao)內核是(shi)對此(ci)前(qian)不在目錄內的合(he)規項目予以認(ren)可,按照(zhao)優先級duan)承蚋璨固 yin)此(ci)有望(wang)改善行xing)ye)存(cun)量的非(fei)目錄項目和新增項目現金流,對新建(jian)設項目非(fei)常有利(li)。

  計(ji)算機︰撥開(kai)數字(zi)貨幣ye)拿暈/strong>

  2月6日(ri),日(ri)本(ben)、歐洲等六家(jia)中央銀行和tu)是(shi)逅鬩行bu)將于4月中旬舉行首次wen)zi)貨幣討(tao)論會議(yi)。我國自2014年進行數字(zi)貨幣ye)納杓ji)以來,經過近6年的深(shen)入研究(jiu),目前(qian)技術上已接(jie)近成熟。

  在目前(qian)暫不確定的數字(zi)貨幣行xing)ye)中,國泰(tai)君安bu)撲慊tuan)隊從公開(kai)信息著手,梳(shu)理出(chu)了(liao)三條投資主線,一(yi)是(shi)雙層運營結(jie)構下有望(wang)催生(sheng)銀行對IT系統的新需求,二是(shi)雙離線功能的要(yao)求將使金融機具改造領域受(shou)益,三是(shi)密碼技術在整(zheng)個數字(zi)貨幣ye)姆 瀉土魍tong)環節起(qi)到關鍵作用,相關上市公司有望(wang)受(shou)益。

   雙層運營模(mo)式(shi)各環節創造系統更新需求

  數據來源︰《中國央行數字(zi)貨幣︰運行框架和技術解析》,國泰(tai)君安證(zheng)券研究(jiu) 

  首次覆bu)gai)

  隨著公共教育資源緊缺(que)性持續(xu)提(ti)升,課外輔導(dao)市場持續(xu)壯chao)螅  yu)文培訓滲透率一(yi)直較低。立思(si)辰(300010.SZ)通(tong)過並購和剝離資產已成為國內語(yu)文培訓龍頭(tou),國泰(tai)君安零售團(tuan)隊認(ren)為一(yi)方面隨著教育趨勢轉變明(ming)顯,語(yu)文培訓di)幸(xing)ye)增長潛(qian)力(li)巨大,另一(yi)方面公司在團(tuan)隊、品(pin)牌、課程體系和模(mo)式(shi)四方面均(jun)具備fu)誦撓攀疲 蠢匆ye)績(ji)增長可期。

  上調目標價

  杰瑞股份(002353.SZ)目標價上調的原因(yin)是(shi)由于公司2019年業(ye)績(ji)預(yu)告符合(he)市場預(yu)期,設備訂(ding)單量價齊升,考慮到國內頁岩(yan)氣壓裂需求的景(jing)氣周期,國泰(tai)君安bu)叨duan)裝(zhuang)備團(tuan)隊認(ren)為在能源安全成為投資主線的背景(jing)下,公司憑借新產品(pin)有望(wang)走向北美(mei)頁岩(yan)氣市場。

  受(shou)到下游wen)諧〈  幕褂span id=stock_sz002301>齊心集團(tuan)(002301.SZ)和均(jun)勝(sheng)電子(zi)(600699.SH)。

  為了(liao)共抗疫情,齊心集團(tuan)(002301.SZ)推出(chu)了(liao)500端(duan)的免費服務,助力(li)社會各行各業(ye)雲端(duan)會議(yi)辦公,新增注(zhu)冊客戶快速(su)增長。隨著用戶對雲視頻會議(yi)業(ye)務進一(yi)步了(liao)解,國泰(tai)君安輕工制造團(tuan)隊認(ren)為公司潛(qian)在客戶有望(wang)轉化為實dao)士(shi)突? dai)來雲視頻業(ye)務快速(su)發展(zhan)。

  均(jun)勝(sheng)電子(zi)(600699.SH)在汽車電子(zi)領域優勢明(ming)顯,隨著大眾MEB平(ping)台2020年投產,公司汽車電子(zi)業(ye)務將迎來業(ye)績(ji)爆發期,同(tong)時公司是(shi)特斯拉在安全帶(dai)、安全氣囊和tou)較蚺痰繞蛋踩  虻鬧匾yao)供應商,國泰(tai)君安汽車團(tuan)隊判斷特斯拉銷量的高速(su)增長將為公司貢獻zi)匾yao)增量。

  同(tong)處汽車領域的比亞迪(002594.SZ),優勢主要(yao)體現在電池上,國泰(tai)君安電新團(tuan)隊考慮公司刀片電池量產帶(dai)來的成本(ben)大幅(fu)降低,以及新技術應用後對公司電池市場地位的鞏固,認(ren)為系統性布(bu)局將保(bao)障公司在新能源汽車領域的核心競爭(zheng)力(li),整(zheng)車銷量在2020年有望(wang)重回快速(su)增長趨勢。

  國泰(tai)君安bu)餮芯jiu)團(tuan)隊對以上四家(jia)公司均(jun)進行了(liao)目標價上調,維持“增持”評級。

  重大事件點(dian)評

  2019年,中國鐵建(jian)(601186.SH)新簽(qian)訂(ding)單約2.01萬億元,增速(su)為26.7%。國泰(tai)君安建(jian)築團(tuan)隊認(ren)為疫情對建(jian)築行xing)ye)全年影響(xiang)並不高,考慮到新增專項債(zhai)發行提(ti)速(su)和鐵路軌交(jiao)超2萬億的招投標項目推ping) ren)為公司新簽(qian)訂(ding)單有望(wang)延續(xu)高增長。

  中國化學(601117.SH)是(shi)國內化學工程龍頭(tou),因(yin)疫情影響(xiang)建(jian)築工地復工時間,使得市場對公司關注(zhu)度較高,建(jian)築團(tuan)隊分析一(yi)方面由于一(yi)季度是(shi)施工傳統淡季,二方面公司在湖北項目對公司的淨(jing)利(li)潤貢獻較低,因(yin)此(ci)判斷疫情對公司全年實質影響(xiang)或較低,2019年公司訂(ding)單大增57%,依然看好(hao)公司未來高增長態勢。

  維持評級

  而對于2019年業(ye)績(ji)預(yu)告符合(he)預(yu)期的姚記科技(002605.SZ)、二六三(002467.SZ)和雲鋁股份(000807.SZ)等公司,國泰(tai)君安bu)餮芯jiu)團(tuan)隊均(jun)維持了(liao)前(qian)期的目標價和評級。

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責任編(bian)輯︰陳志杰

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